Подготвен ли е Федералният резерв за предстоящия дефлационен шок от Китай?

Хърб Щайн е известен с думите, че ако нещо не може да продължи вечно, то ще спре.

Ако някога това е вярно, то трябва да е в контекста на неустойчивия модел на икономическо развитие на Китай.

С данните, публикувани в сряда, показващи ясни признаци, че моделът бързо се изчерпва, останалият свят трябва да се подготви за дефлационен шок от Средното кралство.

Всеки, който се съмнява, че Китай е следвал неустойчив модел на растеж, трябва само да погледне балона на пазара на имоти и кредити.

През последното десетилетие кредитите за китайски домакинства и нефинансови корпорации нараснаха с почти 100% от брутния вътрешен продукт.

Това е по-бърз темп на растеж на кредитирането от този преди загубеното икономическо десетилетие на Япония през 90-те години на миналия век – и този преди спукването през 2008 г. на балона на ипотечните кредити и жилищния пазар в САЩ, което причини Голямата рецесия.

Голяма част от кредитния скок в Китай отиде за финансиране на балон на жилищния пазар с епични размери.

Имотният сектор в Китай се е увеличил до почти 30% от икономиката, констатира Кенет Рогоф от Харвард.

Този дял е повече от 50% по-голям от този в повечето други страни, включително Съединените щати.

Междувременно цените на жилищата спрямо доходите в големите китайски градове са по-високи от тези в Лондон и Ню Йорк.

Още по-тревожна индикация е огромната сума, която Китай е насочил към инвестиции.

Докато останалият свят отделя около 25% от продукцията си за инвестиции, Китай отделя повече от 40%, според Световната банка.

Останете на парите

Основно седмично четиво за подхранване на бизнес обеди.

Щраквайки по-горе, вие се съгласявате с Условията за ползване и Политика за поверителност.

Благодарим, че се регистрирахте!
Никога не пропускайте история.

С толкова ниско вътрешно потребление, Китай е силно зависим от глобалните експортни пазари, за да поеме продукцията, генерирана от неговите извънгабаритни инвестиции.

Не може да се опровергае, че колкото и небалансиран да е бил, моделът на растеж на Китай го накара да се превърне във втората по големина икономика в света и основния двигател на глобалния икономически растеж.

Това също позволи на Китай да измъкне около 800 милиона души от бедността.

Но той се изчерпа, както се подчертава от неотдавнашното значително забавяне на икономическия растеж.

Далеч не е ясно какво може да замени този използван модел.

Най-яркият знак, че купонът на икономическия растеж на Китай е приключил, е спукването на балона на пазара на имоти и кредити.

С приблизително 65 милиона свободни жилищни единици, търсенето на жилища е спаднало, големите строителни предприемачи като Evergrande са просрочили заемите си, а цените на жилищата намаляват стабилно през последната година.

Тези спадове бяха особено предизвикателни за много китайски домакинства, които използваха жилището като средство за инвестиция и разчитаха на това, че цените на жилищата продължават да растат завинаги.

Обезпокоителна е и нездравословната комбинация от висок дълг и падащи цени в Китай.

вижте също

Китай си играе с нов смъртоносен щам на COVID: Кога ще свърши лудостта?

Нарастването на китайския дълг до близо три пъти размера на икономиката накара Moody's да понижи кредитния рейтинг на Пекин.

Междувременно както потребителските, така и производствените цени падат, тъй като потребителите стават по-предпазливи относно перспективите за растеж на страната.

Това повдига призрака, че Китай се поддава на спиралата на дълга и дефлацията, тъй като падащите цени увеличават дълговата тежест в реално изражение.

В миналото китайското правителство или е харчило, или е изнасяло, за да се измъкне от икономически проблеми.

Уви, и двата маршрута за бягство вече не са лесно достъпни.

Простората на правителството за фискални маневри е сериозно ограничена от нуждата му да подкрепи местните правителства, чиито финанси са унищожени от намаляващите приходи от продажба на земя.

В същото време една затруднена световна икономика не е в състояние да поеме още повече китайски износ.

Всичко това има реални последици за политиката на Федералния резерв.

По-малкото търсене на внос от Китай и падащите цени на китайския износ увеличават шансовете Фед да е бил прекалено агресивен при повишаване на лихвените проценти, за да ограничи вътрешната инфлация.

Трябва да се надяваме, че Фед следи отблизо разгръщащите се дефлационни развития в Китай и избягва грешката да се ангажира с прекаляване с паричната политика в момент, когато икономиката на САЩ е изложена на дефлационна китайска икономическа вълна.

Старшият сътрудник на American Enterprise Institute Desmond Lachman е бил заместник-директор в отдела за развитие и преглед на политиката на Международния валутен фонд и главен икономически стратег за нововъзникващи пазари в Salomon Smith Barney.

Последвайте ни в